難得寫返專欄，首篇想回顧「老友」 國泰（293）。集團2020年得到港府「揼水」273億元逃過執笠一劫，當然要還。不過全面復飛遙遙無期，至今連續第四次拖欠港府優先股股息近12億元。咁拖法都得？唔會債務違約架咩？
原則上真的沒什麼後果。因為當年協議講明，董事可出於任何原因選擇延期支付全部或部分股息。「國泰對股息和股息欠款能夠或應推遲的次數沒有任何限制。」總之拖到國泰有錢時先還就okay。
可能有人會話，冇錢還，國泰隨時要「以股代息」償債，政府入主國泰云云。的確錯唔晒，呢單勾港府得益的除了唔知幾時收得返的股息，還有約4.16億份國泰認股權證，若政府悉數行使權證，便可以近20億換取國泰約6%股權。屆時包括太古集團在內的主要股東持股比例將被攤薄。之但係，揸6%股份好，還是套現6%股份好？
有位航空界學者同商飛人講，唔認為政府會花廿億換國泰股份，揸得6%，意義不大。事實上，當年財政司司長陳茂波都話「無意成為國泰長期股東」。如果港府立場不變，較有可能出現的是，政府靜待2025年8月前（即認股權證到期日前），國泰股價隨旅遊業復甦回升，繼而悉數行使權證並於市場慢慢沽貨套現。唔使等五年，就以8月19日國泰收市價8.66元計，若政府現時全數行使權證兼沽售股份，已獲利約16.5億元。
當然，政府亦有機會直接搵第三方傾個好價錢，轉售國泰認股權證。不過接貨者誰屬，必先得到國泰同意。若單純出於投資回報考慮，似乎以悉數行使權證並於市場慢慢沽貨套現的結果較為合理。
作者：商飛人Bizviator
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