近期AI概念股甲骨文Oracle（ORCL）及英偉達Nvidia（NVDA）股價雙雙破頂，股價動力不得不提OpenAI。由於3間公司接連簽署「互惠互利」合作協議，形成了一個以千億美金計算的資金內循環，進而推動各公司的市值或估值。
2025年10月更新｜OpenAI搭「千億循環雞棚」虛高估值，科網泡沫恐重現？
Oracle股價單日暴漲四成 受惠3,000億美元Stargate協議
Oracle在9月10日股價暴漲近四成，有望創下自九十年代以來最大單日漲幅，市值逼近1萬億美元關口，帶動創辦人Larry Ellison一度成為全球首富。當時Oracle CEO Safra Catz強調Oracle Cloud的剩餘履約義務（RPO）暴增4,550億美元，且當季已敲定包括OpenAI在內的多份價值數十億美元級別AI雲合約，推動股價飛天。
外媒隨後披露，OpenAI與Oracle簽署了一份價值高達3,000億美元（約2.3萬億港元）、為期5年的Stargate（星際之門）基礎建設協議，合約內容包括建置約4.5GW（千兆瓦）的大規模AI計算中心，用以支援下一代大模型的訓練與推理需求。
雖然上述雲端運算交易在2027年才開始執行，但Oracle為兌現與OpenAI的合約，必須向晶片供應商Nvidia採購大量晶片。
Nvidia擬投資1,000億美元入股OpenAI 股價再創新高
至周一（2025年9月22日）Nvidia宣布擬最多投資1,000億美元（約7,800億港元）於OpenAI，協助OpenAI興建AI數據中心，屆時將部署400萬至500萬顆Nvidia GPU，首批設施預計於2026年下半年啟用。
藉住上述投資，Nvidia將換取OpenAI非控制性股權（不參與經營），具體持股比例未公開，以OpenAI目前5,000億美元估值推算，Nvidia有望在交易中取得OpenAI約2%股權。
最終NVDA股價昨晚收報183.61美元，再創歷史新高，單日漲3.93%，總市值逼近4.5萬億美元。
美銀料英偉達投資OpenAI戰略意義重大 有望創造5000億美元收入
美國銀行發表研究報告認為，Nvidia對OpenAI的巨額投資並非單純的客戶融資，而是一項具有深遠戰略意義的股權投資。該項投資旨在將OpenAI鎖定為優先合作夥伴，進一步鞏固英偉達在人工智能計算和網絡領域的主導地位。
美銀研報估算，這項合作在未來可能為英偉達創造約3000億至5000億美元的累計收入，同時將直接提升公司對博通Broadcom（AVGO）和美國超微（AMD）等競爭對手的競爭壁壘。
對於外界可能產生的「客戶融資」質疑，美銀分析師在報告中作出澄清。他們指出，儘管在「觀感」上可能引發爭議，但這本質上是一次戰略性股權投資。美銀的核心假設是，英偉達會將此次投資視為與其他大型股權投資（例如對CoreWeave的投資）同類的操作，而OpenAI將被視為一個正常的商業客戶。
為了讓投資者更好地理解這筆交易的規模，美銀進行了關鍵的對比分析。雖然3000億至5000億美元的潜在累計收入聽起來非常龐大，但報告預計，在2026至2030年期間，英偉達的總收入可能是這個數字的三倍。從這個角度看，OpenAI在英偉達總銷售額中的佔比將在15%至25%之間，這與英偉達當前其他幾家大型雲端客戶的佔比相當。
美銀分析師進一步指出，此次投資本質上是英偉達對其龐大自由現金流（FCF）的戰略性部署。報告預測，基於英偉達高達2000億美元的營收規模和40%至50%的自由現金流利潤率，公司在未來幾年將產生數千億美元的自由現金流。
在當前環境下，投資於其他上市資產因缺乏戰略契合度及繁瑣的監管流程而變得困難。因此，除了將現金返還給投資者外，投資於自身所在的生態系統成為最佳選擇。
美銀認為這種生態系統投資能帶來多重好處，包括擴大潛在市場規模並為未來創造數倍收益、加速新產品的上市時間，以及獲取政治利益。因此，對OpenAI的投資並非簡單的「資助」，而是英偉達利用其強大的現金生成能力，主動塑造和擴張未來市場的明智之舉。
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