新加坡獨立研究機構10X Research發表報告，指部分比特幣資金管理公司過去數年採用高溢價定價模式，令散戶投資者透過這些數位資產公司投資比特幣時，累計損失約170億美元。
10X Research揭比特幣基金高溢價問題 散戶投資者損失達170億美元
報告分析指出，相關公司普遍採取以遠高於實際持有比特幣價值的「資產淨值」(NAV)溢價出售股票，再利用所得價差購買更多比特幣，從而擴大持倉規模。報告顯示，新股東為這些公司持有的比特幣支付了超出真實價值約200億美元的溢價。然而，隨著市場對溢價模式信心減退,相關公司股價大幅下跌,導致散戶投資者蒙受損失。
以Strategy(MSTR)為例，該公司股票現時交易價格僅為其比特幣持股價值的1.4倍，較過去數年三至四倍的溢價水平大幅下降。報告亦以Metaplanet作分析個案。該公司市值曾由10億美元升至80億美元，其後跌至31億美元，但其持有的比特幣價值仍達33億美元。報告指出，在此過程中，股東損失約49億美元，但Metaplanet成功累積了價值23億美元的比特幣。
10X Research指出，比特幣資金管理公司面對的最大挑戰是市值與基礎資產價值之間的巨大差距，削弱投資者信心，並對公司未來生存能力構成考驗。
比特幣資金管理公司需轉型求存 建議改採套利驅動模式保障投資者
報告建議相關公司需進行根本性轉型，擺脫依賴「虛高資產淨值」的舊有模式，轉而採取更類似「套利驅動」的資產管理公司營運方式。報告總結稱，雖然轉型可能降低比特幣上漲帶來的即時爆發潛力，但數位資產基金公司仍有可能實現15%至20%的年回報率，惟需重新審視並調整營運模式。
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