在市場對私募信貸資產質量憂慮持續升溫之際，華爾街三大銀行摩根大通（JPM）、花旗（C）及富國銀行（WFC）首次系統性披露其對私募信貸行業的貸款規模，總額超過1000億美元。這一披露正值私募信貸行業面對多重壓力，包括投資者贖回請求激增、人工智能顛覆特定行業的擔憂，以及底層資產質量的不確定性。
華爾街三大銀行首次系統性披露私募信貸敞口
根據2026年第一季度財報，摩根大通、花旗集團及富國銀行對私募信貸機構的敞口分別約為500億美元、220億美元及362億美元，三家銀行合計逾1000億美元。這一數字揭示了傳統銀行與快速增長的私募信貸行業之間的緊密聯繫，亦引發市場對潛在系統性風險的關注。
摩根大通首席執行官Jamie Dimon在分析師電話會議上表示，他對此「並不特別擔憂」，並指出私募信貸行業需出現「非常大規模的損失」，銀行才會真正受到衝擊。他補充稱，這並不意味著不會感受到一些壓力和緊張，屆時可能需要採取應對措施。Dimon強調，更大的風險在於整體信貸周期如何影響經濟，他預計當信貸周期來臨時，損失將比人們預期的更嚴重。
摩根大通首席財務官Jeremy Barnum表示，該行對私募信貸的500億美元敞口屬於約1600億美元非銀行金融機構敞口的一部分。他指出，該行在承辦這些貸款時採取嚴格的盡職審查，確保貸款質量，並設有多項結構性保護措施。Barnum強調，雖然沒有任何業務完全無風險，但摩根大通對這一領域「相當放心」。
花旗強調貸款組合零損失記錄
花旗集團方面強調，其對非銀行金融機構的貸款組合自成立以來錄得零損失記錄，並指出對商業發展公司（BDC）的貸款佔其非銀金融機構貸款總額不足1%。截至2025年底，花旗對非銀行金融機構的貸款總計1180億美元，其中220億美元為私募信貸相關敞口。花旗表示，其企業私募信貸倉庫融資具有「充足的股權緩衝」和結構性保護措施，以應對嚴重壓力，且98%的貸款屬投資級別。
在三家銀行中，富國銀行對敞口結構的披露最為詳盡。截至2026年3月31日，該行對非銀行金融機構的貸款總計2102億美元，私募信貸相關敞口約為362億美元，其中約80億美元貸款的對手方為商業發展公司，主要為非上市BDC。
富國銀行在投資者說明材料中指出，相關貸款組合具備約40%的損失緩衝墊，即在損失計入富國銀行之前，基金方將首先承擔約40%的損失。然而，值得注意的是，這40%損失緩衝僅適用於證券化貸款，而非全部362億美元敞口。此外，逾98%的相關交易設有保證金調整條款，一旦底層資產信貸表現惡化，銀行可相應調整保證金要求。
從底層抵押品結構來看，商業服務、軟件及醫療保健行業合計佔富國銀行私募信貸相關抵押品總價值的約一半，其中軟件公司佔比17%。這一集中度引發市場對特定行業風險的關注，尤其是人工智能技術可能顛覆軟件開發商等企業的擔憂。
儘管銀行高管整體基調偏於平靜，部分數據顯示壓力正在積聚。富國銀行年度文件顯示，該行非銀行借款方的不良貸款去年升至2.45億美元，而2024年僅為2400萬美元，增幅顯著。這一趨勢反映私募信貸行業的資產質量正在面臨挑戰。
私募信貸相關敞口的統計差異
私募信貸行業近期所受壓力，部分源於市場對人工智能顛覆軟件開發商等特定行業企業的擔憂。與Blue Owl Capital及Apollo Global Management旗下BDC相關的贖回請求近月大幅攀升，凸顯估值和底層資產質量方面的不確定性。Morgan Stanley的North Haven Private Income Fund在2026年第一季度收到相當於流通股份10.9%的贖回請求，雖未達違約程度，但已構成流動性壓力事件。
值得注意的是，各銀行對私募信貸相關敞口的統計口徑與監管報告要求之間存在差異。約一年前，監管機構開始要求銀行報告對非存款類金融機構（NDFI）的貸款規模，但這一分類範圍寬泛、邊界模糊。投資者目前能夠最接近衡量銀行與私募信貸行業關聯度的指標，是其中「商業信貸中介」類別下的NDFI貸款數據。
