大行報告｜貿易戰拖累需求 UBS大削澳門博彩股目標價34%

瑞銀投資銀行最新報告指出,隨著中美貿易戰升級,澳門博彩業前景轉趨謹慎。報告預計,美國加徵關稅將間接拖累澳門博彩需求,2025年博彩總收入(GGR)或同比下降2%,較此前預期的3%增長有明顯下調。

博彩收入與中國出口高度相關中場業務或受更大影響

瑞銀香港策略師陳志立表示,分析顯示2010至2019年間,澳門GGR與中國出口存在0.8的強相關性。隨著瑞銀下調中國GDP和出口預期,預計將對澳門博彩業造成負面影響。特別是中場GGR對中國出口的敏感度可能已上升,因為部分貴賓客轉向高端中場。

報告預測,2025年行業GGR將較此前預期下調4%,EBITDA下調13%。由於經營槓桿為負,估計收入每變化1個百分點,EBITDA將變化約2個百分點,自由現金流將變化7個百分點。

瑞銀指出,除非GGR下降23%,否則行業不會出現流動性問題。但槓桿率較高的營運商可能需要更長時間去槓桿,對估值構成壓力。目前行業估值為9.1倍2025年預期EV/EBITDA,較兩年平均水平低0.3個標準差。

鑑於行業前景轉弱,瑞銀將澳門博彩股目標價平均下調34%。報告建議,在需求可能走弱的情況下,投資者可關注資產負債表較健康、股息可見度較高和執行力穩定的公司。