美團(03690.HK)通過圍繞「三高三低」（高品質、高效率、高科技；低價格、低成本、低毛利），以地推鐵軍進行垂直專業深耕，以性價比進行用戶引流，以專業系統化運作成就高效，在國內本地生活服務行業競爭演繹中脫穎而出，成長為行業霸主。
美團核心本地商業與新業務表現分析
目前，餐飲外賣業務是美團基本盤，外賣用戶滲透接近天花板，預計2024年日均單量增速降至15%左右，故此美團這兩年一直在培養第二增長曲線、第三增長曲線，推動其盈利持續處於高增長軌道，利好股價反覆向上攀升，成為新晋股王，股價中長綫坐三望四百元。
大家知道，美團是中國一家以提供生活服務為主的電子商務公司，其自我定位為「科技零售公司」，與大眾點評網合併後曾稱美團點評，2020年9月起復稱美團。美團由經營中國內地團購網站美團網起家，旗下擁有美團網、美團外賣、美團閃購、美團優選、大眾點評網、美團單車（原摩拜單車）等網際網路平台，業務涉及衣食住行各領域，包括餐飲、外賣、家政、商品配送、出行、住宿、旅遊等服務。
2022年，美團將旗下業務分為「核心本地商業」和「新業務」兩大塊：簡單來說，賺錢的歸前者，比如餐飲外賣、美團閃購、到店酒旅、交通票務等；燒錢的放後頭，比如社區團購（美團優選）、前置倉（前美團買菜現小象超市）、餐飲供應鏈（快驢）、打車單車充電寶等。在餐飲外賣可預見的增速下滑之時，新業務順勢被賦予了企業第二增長曲線重任。
截至2024年6月止半年度，美團的營業額上升22.9%至1555.27億元（人民幣；下同），股東應佔溢利增長1.1倍至167.2億元。期內，整體毛利上升31.8%至595.87億元，毛利率增加2.6個百分點至38.3%，當中核心本地商業的營業額上升22.6%至1153.08億元，佔總營業額74.1%，經營溢利增長21.1%至249.32億元，至於新業務方面，其營業額增長23.8%至402.19億元，佔總營業額25.9%，經營虧損收窄60.1%至40.71億元。
最令市場興奮的是，公司最新的2024年二季度業績顯示，美團新業務部分經營虧損大幅縮減，單季經營虧損13億元，為四年來歷史虧損最少(注:2020年到2023年全年，新業務部分的經營虧損分別是109億元、384億元、284億元、202億元)。本季度淨利潤也創下單季歷史最高，為114億元，同比增幅142%。發布財報第二天，美團股價漲幅超過12%。
美團旗下的到店（包含到店餐飲及酒旅、到店綜合等）業務，無疑是第二個增長曲線。據資料，2023年美團到店交易規模增長逾倍，由2022年的3000多億元，勁增至2023年的7000億元，超額完成了原定的6000億元目標。
這相當於美團餐飲外賣在2021年全年的交易總額，2021年四季度美團公布的餐飲外賣全年交易總額正是7021億元。以2022年和2023年每年15%的增速來估算，2023年美團餐飲外賣交易總額近1萬億元。但是增速畢竟沒有到店業務快了。
美團積極培養新增長動能
美團的第三個增長曲線是美團閃購，這幾年美團閃購呈現快速擴展，目前大概保持著40%到50%增速。在商品方面，美團的非餐外賣均歸屬閃購業務，現在非醫藥品類中快消品與耐用品六四開，商家普遍通過快消引流，耐用品賺錢。
美團閃購日均單量約900萬單，客單均價85元。以此數據為依據估算，美團閃購的年交易規模約2800億元，按此推算，美團閃購的規模大概2030年左右到7000億元至8000億元。
在閃購業的務收入，目前閃購整體貨幣化率9%左右，其中商家貨幣化率為8.3%（包括傭金3.8%+廣告1.5%+配送3%）；品牌貨幣化率0.9%（指品牌收入/整體GTV，其中包含品牌補貼和品牌廣告）。隨著線上佔商超便利收入比例提升，來自商超便利的廣告貨幣化率還有提升空間；閃購不斷增加品質供給，預計品牌GTV(Gross Transaction Volume)佔大盤比例將持續提升，進一步提升品牌側收入。
在利潤方面，目前閃購仍處規模擴張期，預計閃購未來幾年將逐步釋放利潤，而利潤釋放節奏可能隨外賣單量增速放緩而加快。按2%的GTV利潤率算，2027年閃購利潤天花板近140億元（理想狀態每單賺1.68元，2023年公司經調淨利233億元），公司的第三增長曲線絶對不容低估。
美團在到店上探索多種方式，例如近期推出了到店秒提服務，消費者可以在線上下單和驗券。對外賣和到店堂食進一步補充。目前，秒提與9萬家餐廳及46個餐飲連鎖品牌達成合作。今年7月，美團將神會員體系向到店開放。美團數據顯示，會員系統已經積累了超過1億名會員。未來會員計劃將擴展到酒店和旅游業務。
美團與快手達成戰略合作升級
另外，今年7月中旬，快手(01024.HK)與美團的戰略合作全面升級，未來三年二者合作空間范圍將擴大至全國的「百城萬店」。根據合作恊議，美團會向快手提供的供給將從團購產品擴展到代金券產品、會員商品、秒殺品等產品；快手提供更系統化的產品建設和流量推廣。鑑於此，美團商家可以多端運營，面對更多差異化用戶群體推廣自身產品，且相對控制自身運營成本。
快手與美團的戰略合作, 將能流量互補，加快下沉市場獲客。快手作為短視頻平台，擁有7億用戶，且與美團的用戶重合率僅33%，二者合作有助於美團進一步爭取新用戶。同時，快手本地生活新線城市（三線以下）用戶規模佔比達到54.5%，比二線以上城市高出9%，且下沉市場本地生活佔比不斷提升，美團與其合作有助於強化自身下沉市場布局。
據財經網報道，今年6月份，美團商家在快手平台的GMV同比提升超38倍，訂單量同比提升超10倍；今年以來，美團商品在快手直播間的月訂單轉化率環比提升了5個百分點。
另一方面，美團積極戰略投資AI相關業務。目前，美團投資的三家大模型公司，分別是光年之外、智譜AI及月之暗面。此外，據IT橘子數據，截至2023年年底，美團龍珠投資人工智能公司有4個，分別為月之暗面、法奧FAIR、愛芯元智、輕舟智航，為後續技術迭代蓄力和布局。
市場分析師對美團前景看好
2023年度，美團的業績轉虧為盈，錄得股東應佔溢利138.57億元，而2024年中期業績，美團上半年度的盈利達167.2億元，半年盈利已超去年全年，而根據市場綜合盈利預測，估計美團於2024年度的盈利可增長148%至343億元，而2025及2026度的盈利分別為464億及584億元，分別增長約35%及26%，高增長動力有助股價綻放光芒。
作者: 賀升
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