2025年的強勢表現後，2026年美股出現回檔並不意外，主因不是企業業績集體變差，而是市場在高估值背景下，對利率、風險溢價與資金輪動做了更嚴格的重新定價。但正因為波動加大、情緒容易過度反應，投資人更應將核心部位放在大型龍頭股：它們擁有更穩定的現金流、更強的護城河、更好的資本配置能力，普通投資者的重點不是在於躲過每一次下跌，而是避免把長期指數式增長的資產，換成高度不確定性的短炒題材。
很多散戶睇到市場下跌，第一反應是「是不是要先賣掉，等跌完再買回來」。這個想法聽起來合理，但實際上要同時答對兩個問題：什麼時候開始跌、什麼時候止跌反彈。市場最殘酷的地方在於，真正的反彈往往發生在情緒最悲觀、新聞最負面、人人睇淡的時刻；等你覺得迪起來安全時，價格通常已經反彈不少。對多數投資人而言，更可行的做法不是預測頂底，而是建立能穿越波動的持股結構。
股票本質上是公司未來現金流的折現。市場回調大致只有兩種來源：第一，市場認為公司未來賺得更少；第二，市場要求更高的報酬，即使公司本身沒有變差，估值倍數也會被壓縮。2026 年較大的風險，更可能是市場要求更高的報酬率，即公司本身沒有變差，估值倍數卻被壓縮，導致指數與高估值族群更容易出現震盪與回撤。
三大因素觸發美股波動
目前市場估值明顯偏高時，對任何壞消息的敏感度都會上升：同樣一個不確定因素，在低估值環境可能只引發短暫波動，但在高估值環境則可能引發倍數快速收縮。簡單講，就是市場容錯率下降。
第二個理由是減息路徑仍然不夠清楚，市場對減息的速度與幅度容易反覆修正預期。投資人一方面期待減息能支撐估值，另一方面又擔心通脹黏性或政策轉向會讓減息不如預期。
第三個理由是資金輪動加速。當資金從過去最擁擠的交易(例如AI股)撤出，轉向估值較便宜或更貼近景氣循環的板塊時，大盤可能不一定立刻大跌，但波動與回檔的機率會上升，因為指數不再被少數權重股穩定推升，代表 2026 年更可能是數上下震盪、板塊輪流表現的一年，而不是直線上升的年份。
那麼為什麼不應該「等跌完再買」？因為這樣很可能錯過真正的報酬。根據統計，市場的報酬往往來自少數關鍵交易日。你如果為了避開下跌而離場，一旦錯過反彈初段，長期回報就會被拉開。更現實的是：大多數人不是在下跌中果斷買進，而是在下跌中恐慌賣出，等到市場回穩或創新高才追買回來，最後變成反覆做錯方向。
核心持股加機動調整置穿越周期
一般投資人應用「核心持股＋機動調整」思維：核心部位放在你願意持有多年、能穿越循環的大型龍頭或代表性配置；機動部位才用來因應輪動與估值再平衡。當市場回檔時，核心部位不應因為情緒而被恐慌賣走，而是應該問自己三個驗證問題：公司的現金流有無明顯惡化？競爭地位有否被動搖？管理層對未來的指引有沒有突然下修？如果沒有，那你面對的多半是市場估值波動，而不是公司壞掉。
2026 年更可能是一個獲利慢升、估值上下震盪、風格與板塊輪動加快的年份。這意味著投資者要調整期望與持股結構，而不是在每次回調都將長期資產慢慢賣走。大型龍頭股短期會被波動影響，但它們通常仍是企業 IT、AI 產業鏈、消費生態與資本的核心。市場結構變得更健康，不代表科技或龍頭時代結束，而是代表市場更挑剔、更要求「用業績與現金流說話」。
K.HO｜90後全職炒家，多個網上平台主持、嘉賓
專欄｜拆解A股「真。牛市」三條命脈與四個崩盤前兆(K Ho)
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