各體育用品股先後公布中期業績，雖然收入均錄得增長，但受疫情及原材料上升等因素影響，毛利率及存貨周轉率均受影響。駿達資產管理投資策略總監熊麗萍認為，雖然行業長線向好，但基於估值因素，切忌高追龍頭，當股價有調整時可優先考慮吸納李寧（2331），同時行業中亦有低估值「冷門馬」或有望追落後。
➤安踏（2020）：FILA收益及毛利率倒退 100元關口阻力大
安踏上半收入按年上升13.8%至259.65億元（人民幣，下同），所有其他品牌合計收益按年大幅上升29.9%至人民幣18.3億元，再創新高，但股東應佔溢利為35.88億元，按年下跌6.6%，每股盈利1.33元，派中期息62港仙，上年同期派60港仙，增加3.3%。
安踏期內整體毛利率按年跌1.2%至62%，其中安踏品牌毛利率增加2.3%至55.1%；FILA則跌3.7%至68.6%，其他品牌則升3.8個百分點至74.2%。
公司主席丁世忠表示，早於2020年疫情爆發初期，已加大在電子商貿業務的佈局，以應對消費者消費習慣轉變，因此該業務佔比不斷增加，貢獻了集團整體收益的28.9%。公司年底目標計劃在內地一線及二線城市的黃金地段開設更多實體店。
績後多間大行發報告睇好，瑞信上調公司未來兩年盈利預測，並將目標價由120元輕微上調至122元，指管理層對前景的樂觀態度有助減輕市場對公司前景的憂慮；麥格理亦上調安踏目標價至138元，料集團下半年收入增長及利潤指標會有所改善。
熊麗萍稱，幾間體育用品股共通點係都受疫情同原材料價格上升影響業績，但不同檔次的品牌受影響程度有明顯差異。安踏上半年的收入增長主要源自於自營品牌的上升，而過往的增長動力、其高端品牌FILA則錄得倒退，從而拖累經營溢利及毛利率下滑。
股價走勢方面，熊麗萍指安踏100元關口阻力甚大，上方蟹貨重重，投資者不宜高追。
➤李寧（2331）：深耕「單品牌、多品類、多渠道」策略
李寧中期業績顯示，上半年收入上升21.7%至124.09億元（人民幣，下同），EBITDA上升8.4%至34.21億元；期內權益持有人應佔溢利上升11.6%至21.89億元，每股基本收益由79.04元增至83.77元，上升6%，公司未有派發中期股息。
期內公司毛利率按年下跌5.9%至50%，公司表示疫情期間，因集團零售端增加了零售折扣、採購成本上升、直營和電商渠道佔收入比下降，以及存貨撥備因存貨原值增加，令整體毛利率按年下降5.9%至50%。
熊麗萍指，李寧屬於行業內較為穩定的公司，且公司深耕「單品牌、多品類、多渠道」的策略，有別於其他公司多品牌的策略，並持續開拓功能性產品，不過估值並不便宜，建議投資者在股價出現調整時才考慮吸納。李寧今日收報71.35元，市盈率36倍。
對於有意配置資金在體育用品股的投資者，她提醒投資者持續觀3大指標：察疫情變化、包括原材料在內的成本走勢，以及內地民眾消費意欲。
➤特步（1368）：績後股價走弱 市場優新品牌
特步國際（1368）2022上半年期內收入增加37.5%至56.83億元（人民幣，下同），其中來自特步主品牌的收入增長36.2%至48.97億元，經營溢利亦上升34.8%至9.21億元，中期應佔溢利則上升38.4%至5.9億元人民幣；每股基本盈利23.47仙，派中期息0.13港元，按年增加1.5港仙。
中期業績指出，集團毛利率由去年同期的41.8%提升至42.0%，按年上升0.2%，整體毛利率上升，主要由於產品組合的變動、不同品牌利潤貢獻及透過不同渠道所出售的產品，其中以鞋履類別收入增加最多。
特步國際主席丁水波指，特步主品牌零售流水自4月下旬出現急劇反彈，增強了未來幾年收入增長目標的信心，又指2025年特步主品牌收入目標為200億元，而旗下四個新品牌的總收入目標為40億元。
不過亮麗的業績無助股價，績後特步股價連跌兩日，累計調整幅度多達兩成。熊麗萍認為觸發股價調整的主因之一是市場擔心公司積極拓新品牌仍需大量資金投入，其次是平均存貨周轉天數由往年同期的79天大幅增加至106天，亦引起投資者對其存貨管理情況的憂慮。
同時公司每股派中期息13仙，按年增長13%，熊麗萍稱股息增長速度不及盈利及收入增長，派息比率由60%減少至50.3%亦引起市場戒心。
➤361度（1361）：上半年多賺37% 市盈率11.7倍
361度國際上半年收益為36.5億元（人民幣，下同），按年上升17.6%；公司純利為5.51億元，按年升37.2%，每股盈利26.65仙，公司毛利率由去年41.8%稍跌0.3%至41.5%。鑒於疫情持續及宏觀經濟環境充滿不確定性，公司暫不派發中期股息。
361度業績指出，集團兩大核心產品鞋類及服裝的收入，分別為14.8億元及13.8億元，按年增加7.2%及18.4%，兩者依然為集團貢獻銷售收益的主要來源。
公司主席丁輝煌表示，未來將會致力發展童裝業務，受國內生育政策放開、消費結構升級、年輕父母觀念革新等多因素驅動，國內童裝市場空間仍十分可觀，會全面滿足全年齡段客戶需求，延伸產品線及拓展業務。
熊麗萍指，361度產品單價較行業龍頭親民，反而可能是經濟不景氣下的賣點，有加上估值低，有機會是追落後的「冷門」。以周五（26日）收市價4.17元計，市盈率11.7倍。
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