比亞迪（1211）與三大「造車新勢力」蔚小理終於公布完業績，在外國勢力Tesla帶頭發起減價戰之後，果然只有比亞迪毛利率可以維持按年上升，但出奇的是理想（2015）竟然在這波減價戰當中成功守住毛利率，更高於Tesla同期，成為「造車新勢力」當中最有潛力的一員。
造車新勢力的毛利率之戰
比亞迪擁有電池及半導體技術，一向是筆者在電車概念股中的不二之選，在今次減價戰當中，該集團的毛利率不跌反升，按年增加4.82個百分點，至18.33%，反超Tesla是最佳證明。
在減價戰之後，行業龍頭Tesla毛利率由2022年第二季的25%，於2023年第二季跌至18.2%，下降幅度接近7個百分點。筆者沒想到的是，理想汽車可以一枝獨秀，毛利率僅按年跌0.88個百分點，至21.22%，成為全行最高毛利的造車股。
理想加入混戰有睇頭
雖然理想近年正式加入減價戰，宣布通過合作保險機構購買車險可享受額度為1萬元的保險補貼。但1萬元的購車補貼，相對於其單價30萬元人民幣以上的車價，只是佔3%左右，即是對其毛利率影響相當輕微，反而值得看重的，是公司9月份的銷售表現，能否以減價進一步搶佔市場。
其他「造車新勢力」要蝕住做，理想憑藉其高毛利率反而成為施加壓力的一方，有機會令戰況更加激烈，今個9月份的新能源汽車賣車表現將會為後市帶來很大啟示。
小鵬可無視基本面
相對來看，剛獲大眾汽車入股的小鵬（9868）在第二季跌入毛損狀況，即賣一架蝕一架，上半年毛損率1.43%。單看第二季，小鵬汽車交付量比第一季增加27.3%，但汽車毛損率卻由第一季的負2.5%，擴大至負8.6%，即是處於賣得越多、蝕得越多的狀況。
小鵬目前重心在於其自動駕駛技術，有指大眾汽車入股，也是看重該技術，而且，未來若是推出聯名車款，市場定必先炒為敬，公司現市值只得1300億左右，短期內大可無視基本面，最後大眾能否幫小鵬東山再起，則是之後的事。
蔚來下季危危乎
蔚來（9866）則已經是連續兩個財季毛利率處於1%水平，第一季毛利率為1.5%，第二季毛利率為1%。從銷售可以見到，蔚來雖然守住毛利，卻在第二季犧牲了銷量，第二季銷量按季跌22.1%。
市場見到這種情況當然不收貨，股價在業績後急插逾7%，蔚來管制層亦似乎知道自己的問題，公司先是在6月份宣布全部車型減價3萬元人民幣，又以高薪「挖角」寶馬、奔馳等豪華品牌銷售人員，務求力谷銷售。
管理層推出這種痛定思痛、絕地反擊的策略當然是「有好過冇」，但要小心的是，蔚來在第三季跌入毛損狀況的概率極高，如果銷量及成本兩大問題有其中一瓣未能控制好，屆時投資者又會否收貨呢？
理想估值未必貴 但比亞迪真的很便宜
今次業績期之後，比亞迪成為大贏家，一家公司佔據了國產新能源汽車大部份利益。以「比亞迪+蔚小理」計，4家公司上半年毛利金額合計為578.57萬元人民幣，比亞迪獨佔77.39%，而且比亞迪不是一隻單純的新能源汽車股，公司有電池技術，有半導體技術，更有儲能概念，可以再利用一批舊電池。
以H股作價計，比亞迪市值約7100億元，只是較理想的3400億元貴1倍，純利卻是理想的3.66倍。用這個角度來看，理想未必是貴，但比亞迪真的很便宜。
另外，如果理想加入減價戰，可能想像到，最大影響的未必是Tesla及比亞迪等龍頭牌子，反而是搶佔其他「造車新勢力」市場份額的概率較多。在這情況下，小鵬和蔚來的壓力勢必大增。
【Finance730 專欄作家：Barry炒股成長日記】
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