國泰君安證券（2611）與海通證券（6837）上周宣布簽訂具法律約束力的合作協議，擬以吸收合併及換股方式進行合併。建銀國際發表報告指，此舉被視為中國券商行業整合的重要一步，亦可能為行業併購潮揭開序幕。
國泰君安：響應國家戰略 打造一流投資銀行
國泰君安董事長朱健在回應投資者提問時表示，此次重組旨在響應國家戰略、推動打造一流投資銀行，符合兩家公司的戰略發展方向。他指出，合併有助於雙方優勢互補，增強核心功能，提升金融服務實體經濟能級，並為優化上海市金融國資布局、促進證券行業高質量發展貢獻力量。
建銀國際：券商行業競爭格局將重塑
建銀國際報告指出，此次合併將以國泰君安向海通證券A股及H股股東發行新股的方式進行換股吸收合併。雙方已簽署具法律約束力的合作協議，並計劃在籌集配套資金後整合資產及業務。
這次合併背後的政策脈絡可追溯至2019年，當時證監會開始鼓勵券商行業進行併購重組。2023年，監管機構更明確提出培育一流投資銀行的目標，意在通過資源整合提升頭部券商的競爭力。
從財務角度分析，國泰君安在合併前後的表現均優於海通證券。建銀國際預計，合併後的新公司淨資產收益率將達5%，淨利潤率為23.9%。然而，海通國際的虧損狀況仍是未來需要解決的挑戰。
業界普遍認為，此次合併可能是中國券商行業進一步整合的開端。市場預期未來或有更多大型券商進行併購，如中信證券與中信建投、中國銀河與中金公司等。這些潛在的併購活動可能會重塑行業競爭格局，推動行業邁向高質量發展。
新主體有望超越中信証券 成為中國最大證券公司
至於惠譽評級分析，若合併順利完成，新主體有望成為中國最大的證券公司。以2023年底數據計算，合併後總資產將達1.68萬億元人民幣，超越目前行業龍頭中信証券(06030)的1.45萬億元人民幣。惠譽進一步指出，此次併購將推動中國證券市場的整合進程，行業格局分化趨勢將更加明顯。若所有已宣布的併購交易按計劃實施，以2023年底數據計算，資產規模排名前十的證券公司將佔據行業60%以上的利潤，其中前五大券商將佔近40%的產業資產和利潤。
惠譽認為，中國證券業整合趨勢的深化將有利於龍頭券商。這些大型券商憑藉完善的風控框架、豐富的經驗專長及成熟的市場地位，更有能力在日益分化的監管環境中把握商機、瞄準未來成長並實現盈利穩定。
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