金融研究機構晨星(Morningstar)近日恢復對全球第四大半導體設備供應商東京電子(Tokyo Electron，日：8035)的覆蓋，並將其護城河評級由窄升級為寬。
東京電子前端製程優勢獲認可
晨星董事Kazunori Ito在報告中指，東京電子專注於半導體前端製程，在沉積、塗膠顯影、蝕刻和清洗設備方面擁有較高市場份額。晨星認為，東京電子目前的股價相對公平，公平價值估算為25,000日圓。截至2024年12月10日下午一時半，東京電子股價報24,540日圓。
近年生成式 AI 的普及被認為將推動高帶寬記憶體及邏輯芯片需求增加，帶動半導體製造設備的銷售增長。報告指出，東京電子股價自3月高位回落約40%，主要因人工智能熱潮帶動的樂觀預期回落所致。晨星擔心，記憶體投資可能在2026年放緩，或會影響東京電子的短期增長前景。此外，高昂的半導體製程技術開發成本與市場競爭也是潛在挑戰。
半導體製造分工趨勢利好東京電子 現場解決方案業務強化護城河
Kazunori Ito解釋，隨著半導體微縮難度增加及開發成本呈指數級上升，複雜的半導體製造過程已趨向水平分工，只有少數設備公司專注於各個領域。東京電子在前端製程設備的強勢市場地位，以及與三星、台積電等主要客戶的長期合作關係，是其獲得寬護城河評級的基礎。
晨星的經濟護城河（如切換成本與長期客戶合作）提升了該公司的長期收益潛力。具備寬廣護城河的公司能更長時間維持高於資本成本的回報，這是估值的重要驅動因素。
京電子的現場解決方案業務(包括安裝和維護服務)佔公司收入逾20%，在全球80多個地點擁有5,000名現場服務工程師。晨星認為，這業務加強了公司的轉換成本護城河來源。
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