專欄｜光伏龍頭業績集體見紅呢間龍頭隨時再踩多腳？

去年光伏上遊行業可謂表面風光，實質上多數是「虧本買賣」，有苦自己知，不過協鑫科技（3800）最新一份自願公告，則出現突破性發展，該公司的顆粒硅成本壓至低於市場售價，除了盈利之外，背後尚有一項更重大的意義，就是「定價權」。

據國家能源局公布數字，2024年全年，太陽能發電裝置容量約8.9億千瓦，年增45.2%；風電裝置容量約5.2億千瓦，較去年同期成長18.0%。風光發電裝置容量大增，上遊行業卻出現嚴重「內捲」問題，甚至連硅料龍頭新特能源（1799）亦要蝕錢。

A股光伏龍頭上市23年首錄虧損

新特能源日前發盈警預料2024年虧損介乎38億至41億元（人民幣．下同），與2023年度則為淨利潤43.45億元。公告中表示，2024年期內多晶硅價格非理性下跌，集團多晶硅平均售價下降約60%，產能利用率約為66%。

A股的通威股份（滬:600438）剛公布，預計2024年虧損70億至75億元，是該股在A股上市23年以來首次虧損。通威股份表示，在光伏產業鏈各環節市場價格大幅下降，甚至持續低於行業現金成本衝擊下，疊加全年長期資產減值報廢約10億元影響，公司雖維持經營性現金流淨流入，全年仍錄得虧損。

通威股份是全球市佔率達25%的龍頭股，在此環境下亦要虧損，可見有多惡做。反觀，協鑫科技則出現逆景爬頭，據其最新公告顯示，去年第四季的顆粒硅生產現金成本（含研發成本）為每公斤28.17元。

中國有色金屬工業協會矽業分會的報價顯示，去年底顆粒矽均價為公斤37元，相當於協鑫科技的每公斤產能可創造8.83元的盈利。

協鑫科技並披露，公司已徹底退出了西門子法多晶硅的相關直接和間接投資，全力專注顆粒硅的產業發展。

協鑫科技是在2011年已開始自主研發FBR顆粒硅技術，該技術已經吹噓了多年，一直據稱有成本優勢，這個說法直至今日終於有實際數字印證，其成本下降速度更是令市場感到意外。據中信里昂報告提到，市場預期的成本是每公斤30元。

而在今年以來，硅料價格出現回升勢頭，於1月15日顆粒矽成交均價回升至每公斤39元水平。

更重要的是，協鑫科技憑藉其成本優勢，可望取得硅料市場的「定價權」。目前協鑫科技的現金生產成本與市場售價有近10元的水位，公司有權維持現況享受「收成期」，亦有權發動減價戰搶佔市場份額。

協鑫科技於2024年總產量為26.92萬噸，僅佔2024年中國多晶矽總供應184.28萬噸的15%。但該股於2024年底的總產能達50萬噸，目前產量僅相當於產能利用率53.84%。

而且，其在去年12月配股集資15.3億港元（下同），兼計劃發行可換股債（CB）集資5億美元，合計集資近7億美元。有券商便估計，資金可能會用作於海外市場建廠。

根據這些動作來看，可以見到協鑫科技未必安於現況。