瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪近日發表研究報告，深入分析AH股溢價的現況及未來走勢。他過去三個月AH溢價收窄約20%，目前已接近五年低點，或將出現逆轉，認為兩地上市公司的A股股票風險回報更好，而一定程度的AH溢價仍會長期存在。
AH股溢價收窄20% 接近五年低點
王宗豪分析，AH溢價收窄主要受四大因素影響：人工智能概念股帶動H股上漲、中國經濟政策預期轉弱、在岸公募基金流入及中美關係好於預期。
歷史數據顯示,AH溢價走勢與多項因素相關：在岸和離岸投資者情緒、宏觀經濟前景、地緣政治局勢,以及南向資金流入速度等。王宗豪指出，當市場對宏觀前景樂觀時，AH溢價往往會擴大，如2014年底政策放鬆及2020年第二季武漢解封時期。儘管如此，與疫情前相比，近年來在岸市場似乎對政策轉向不太敏感（如 2022 年底防疫政策優化和 4Q24）。
該行報告認為AH溢價或將逆轉，理由包括:目前溢價接近歷史低點、在岸公募基金H股持倉處於高位，以及宏觀經濟出現改善跡象。儘管很難預測地緣政治將如何演變，但該行的地緣政治恐慌指標顯示市場似乎僅反映了非常有限的地緣政治風險，所以相對於H 股，該行仍然更看好 A 股。
長遠而言，隨著港股南向資金持股比例增加，常態化的AH溢價或會低於過去水平。然而,由於A股流動性較高、缺乏做空機制,以及本地投資者投資港股存在門檻,一定程度的AH溢價仍會長期存在。
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