萬億資金狂潮｜美股ETF三大指標齊創歷史新高

美國ETF市場今年表現異常火爆，資金流入、新產品發行數量及交易量三大指標同時刷新歷史紀錄。根據彭博數據顯示，美國上市ETF年內已吸納1.4萬億美元資金，打破去年創下的年度流入紀錄。與此同時，超過1000隻新產品湧入市場，ETF交易量亦創下年度新高。

這一「完美表現」背後卻暗藏隱憂。上一次三項指標同時創紀錄是在2021年，翌年風險資產便大幅下挫，標普500指數暴跌19%。彭博智庫高級ETF分析師Eric Balchunas提醒，考慮到今年ETF表現過於完美，投資者應為明年可能出現的市場調整做好準備。

低成本指數基金成資金寵兒

據彭博智庫統計，美國上市ETF今年以每日約50億美元的速度吸引新資金，其中低成本指數追蹤基金吸納了大部分資金。值得注意的是，主動管理產品持續擴大市場份額，佔整個行業資金流入逾30%，在新發行產品中更佔約84%。

標普500指數連續第三年錄得雙位數升幅，為ETF增長提供強勁動力。儘管該基準指數自10月以來在區間內震盪，受到華爾街對科技巨頭在人工智能領域大規模資本支出的質疑，以及聯儲局未來減息計劃不確定性的衝擊。

Strategas高級ETF策略師Todd Sohn預計，雖然未來幾年可能難以再次實現「三冠王」，但資金流入和交易量仍將持續創紀錄。他認為發行數量是最棘手的部分，更依賴於市場週期，嚴峻的股市環境可能導致產品活動減少。

槓桿單股ETF在過去幾年爆炸式增長，基於期權的基金佔今年發行量40%。儘管這些基金的內在波動性往往會侵蝕長期表現，零售投資者仍大量湧向這些高風險產品。

2025年單股ETF領域已出現一些裂痕。美國超微公司(AMD)股價10月份大幅上漲，導致在歐洲上市的GraniteShares 3倍做空AMD交易所交易產品被迫終止，該產品原本旨在提供該股票三倍反向表現。雖然美國目前僅允許單隻股票基金兩倍槓桿，但市場特別動盪時可能同樣對這些產品構成考驗。

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TMX VettaFi的Roxanna Islam表示，任何波折都不會阻止整體趨勢，只會放緩發展速度。她認為未來幾年內，該行業可能會足夠成熟，增長率會放緩並趨於平穩，但無論資金淨流入如何，創新都將持續。

ETF行業明年的潛在變數是雙重股份類別的推出。美國證監會已批准包括Dimensional Fund Advisors、貝萊德和富達在內的數十家資產管理公司，允許其將ETF作為現有共同基金的股份類別。這一基金藍圖理論上可將ETF的稅務優勢延伸到價值數萬億美元的共同基金資產。

雖然這可能引發新上市和資金流入浪潮，但多重股份類別的推出亦引起諸多憂慮。摩根大通5月份報告指出，推出成功的ETF策略「不僅僅是向現有共同基金添加股份類別並期望其獲得資產那麼簡單」。加拿大皇家銀行資本市場警告，大量新基金可能會讓資源「有限」的造市商承受壓力。

Balchunas更指出，ETF股份類別的投資者可能會感受到來自共同基金「稅務傳染」的壓力。在大規模資金流出情況下，所有基金股份類別都將面臨資本收益分配衝擊。他將ETF行業比作「人們從四面八方推擠的帳篷」，推擠得越多，出現破損的可能性就越大。