美伊衝突中引發的潛在事件中，目前市場最值得警惕的黑天鵝，是聯儲局的官方敘事與市場的資產定價，開始出現明顯落差。聯儲局在三月維持聯邦基金利率於3.50%至3.75%不變，最新經濟預測仍假設 2026 年美國 GDP 增長約 2.4%，失業率約 4.4%，PCE 通脹約 2.7%，整體基調仍偏向增長放慢但仍ok，通脹偏高但可控。
這個假設彷彿完全不受中東衝突影響，但卻可能是聯儲局錯誤政策的開端。
但專業投資者已經用倉位表態，全球基金經理調查顯示，51% 的受訪者預期未來十二個月將出現滯脹，當官方預測與市場行為出現這麼大的偏差，真正應做的從來不是押單邊，而是考慮任何一邊都有犯錯的可能。
目前問題在於聯儲局的樂觀預測能源衝擊只屬短暫。美伊停火兩周的消息公布後，油價一度急跌近兩成，但霍爾木茲海峽能否全面恢復正常運作，仍然存在高度不確定性。只要談判一有問題而能源價格再度反覆，通脹回落和聯儲局減息進度便有機會再被打亂。
七十年代美股「失落十年」似曾相識
參看歷史，七十年代的石油危機同樣是由石油引起，當時石油價格急升4倍，而且帶動整個工業社會的成本基礎被重置：運輸、製造、供暖、化工、食品與消費品價格全部被往上推，引起惡性通脹令股市沈淪十年。
而當時的核心問題正是政策對通脹預期失去約束力。市場一旦覺得央行不會堅持到底，那麼每一次通脹回落都只會被看成暫時喘息，而不是結構轉變。與今天市場對聯儲局「會否因增長放慢而太快轉鴿」的疑問，有某種結構上的相似。而當年股市中的明星股的Nifty Fifty用「護城河深、增長確定、可以長期持有」的邏輯支撐估值亦和今日的Mag7不無相似的地方。
七十年代最值得借鏡的地方或許是Nifty Fifty股價在短事件內腰斬，投資者要明白盈利增長本身，並不足以永遠保護股價。當年 Nifty Fifty 之所以成為經典教材，不是因為那批公司突然變成劣質企業，而是因為在高通脹與高利率環境之下，市場因為惡性通脹而不再願意為「可見的高增長」買單，要錢唔要貨的拋售隨時出現。
AI概念股與SpaceX太空股的殺估值風險
若以這個框架回看今天，標普 500 的估值其實仍處於歷史偏高水平，意味市場的容錯率自然會顯著下降：只要通脹數據再高一點、油價再多企幾星期、減息路徑再被推遲一次，市場便很容易由「只看盈利增長」轉向「先看估值倍數」。在這種環境下，真正脆弱的往往不單是盈利最差的公司，而是估值最高、最看重故事滿的資產——高估值科技股、部分 AI 概念股，甚至有傳即將上市的SpaceX太空股，都會在這種殺估值下首當其衝。
將以上若把這一切落到投資部署，第一應該降低對高估值增長股的過度集中，因為在利率不變，全年未必只減息一次的環境下，估值壓縮風險遠高於過去。第二，防守型板塊與具現金回報能力的資產，會比市夢率股票更具韌性；第三能源與黃金可以作為對沖，但不宜浪漫化為無條件避風港，因為停火消息已經說明，這類資產同時承受頗高的事件衝擊風險。
雖然歷史未必會100%重演，但它往往會以相似的邏輯，懲罰同一種自滿——尤其是在高估值與高不確定性同時存在的時候，仍然相信「這次不一樣」的投資者。
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