黃金交易所買賣基金（ETF）近年表現強勁，但近月來光環褪色。現貨金價今年以來已下跌約6%，自6月初起更跌逾10%，上周跌破每盎司4,000美元，為2024年11月以來首次。市場分析指出，利率及通脹前景正削弱黃金作為避險資產的吸引力。
黃金價格在2024年上升26%，2025年更大幅上漲64%，帶動相關ETF表現突出。SPDR Gold Shares（GLD）及iShares Gold Trust（IAU）在2025年初至今年2月期間，回報率均接近100%。然而，相關升勢未能延續。SPDR Gold Trust今年以來下跌約6%，iShares Gold Trust（IAU）及Aberdeen Investments旗下的Physical Gold Shares ETF（SGOL）等同類基金亦錄得負回報。
利率預期成主要利淡因素
市場難以精確判斷金價波動的單一原因，但通脹及利率前景顯然對黃金ETF構成壓力。目前市場共識認為，利率將維持不變或進一步上升，此預期正削弱黃金的吸引力。貝萊德（BlackRock）iShares固定收益ETF全球聯席主管Stephen Laipply於CNBC表示，利率前景不僅涉及通脹、伊朗或石油等因素，「這是一個關乎經濟增長及韌性的故事」。
上周公布的個人消費支出（PCE）數據按年變化創下三年新高，進一步鞏固了市場對利率維持高位的預期，對追蹤現貨金價的基金構成相當嚴峻的環境。
金價與利率傳統上屬反向關係
傳統上，黃金價格與實際利率呈反向關係，此關聯性目前仍然穩固。然而，市場分析指出，若通脹降溫，黃金價格可能較快復蘇。此外，零售ETF資金流入及機構買盤回升，亦有助金價重返歷史高位，相關ETF亦將隨之受惠。
值得注意的是，自2022年以來，持續的高通脹以及主權國家或中央銀行的大規模黃金購買，偶爾導致黃金與利率同步上升，打破了傳統的蹺蹺板動態。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師認為，這種動態可能有助黃金價格復蘇。
