黃金之後，最新輪到白銀價格接力成為財經媒體新寵，縱觀市場對銀價上升的看法，主流說法是白銀今個升浪的主因是庫存緊張、供不應求、工業金屬地位提升云云，其實在筆者看來，說到底都只是金價升值太多要追一追落後而已。
銅價僅為銀價1%成白銀競爭威脅
首先，白銀在「工業金屬」地位提升是事實，銀在導電性、導熱性都是高於銅的存在，其中導電性的確遠高於銅。前白銀協會主席Phil Baker 指出了一個重點，目前全球白銀需求量約為12億盎司，而來自礦山的供應量僅約8億盎司，即使加上回收所得的白銀約1.5億盎司，仍遠遠未足以填補這個巨大的缺口。
但是，來到今時今日，銅價只是銀價的不足1%水平，這樣一比，如果用銅在導電、導熱功能上，其取代銀的成本優勢盡現，除非是高價值的產品，否則，如果銀價真的過高，工業是否非銀不可將會成為一個重大的疑問。
鈷這個資源正是一大例子，當日鈷曾經是三元鋰電池不可或缺的一個重要資源，但主要生產鈷礦的剛果地區又政治不穩，又有童工問題，多重不穩定因素令鈷價在2018年3月一度高逾每噸9萬美元，後來特斯拉推動「去鈷化」，令鈷價至今較高位累跌近45%。
所以白銀會否因價值過高而推動技術革新，將會是白銀供需缺口信徒們不能忽視的一個重要因素。
而且，白銀並不是只有一個地方生產，據美國地質調查局統計，全球白銀礦存量約為61萬噸，其中，秘魯佔約18%、澳洲佔約17.9%、俄羅斯佔約15.1%、中國佔約11.8%。
中國白銀產量由高峰回落12%
就拿我們最熟悉的中國（全球存量排名第四）為例，在2016年白銀產能見頂當時年產量達3,754噸（約 1.207億盎司），2024年跌至3,300噸（約 1.061億盎司）。
產量大減是由於國內多個老礦山進入中後期，品位下降明顯，而新礦審批卻又受到更嚴格的環保審批形成阻礙，而成本上升亦是問題之一。只是，以銀價近期高位83.645美元計，已經較上次2011年的高位每盎司48.7美元再升近七成，即使近期受交易所上調保證金而引發急跌，較前歷史高位的累升幅度仍有五成之多，這個幅度是否已經足以抵消一些因為環保審批而引發的開採成本上升呢？白銀供應回升，應該是大趨勢。
另一大因素則是存量不足的問題，以現有全球白銀礦存量61萬噸，加上每年回收量約1.5億盎司（約4,665噸）去推算，礦存量只足夠應付19年左右，也算得上是好友的一個重要論點。
但又要重提 Simon 與 Ehrlich 的知名對賭。這場發生在 1980 年代的經典事件，至今仍是資源市場分析中最具代表性的案例之一。當時生態學家 Paul Ehrlich 深信全球資源將因人口增長而迅速枯竭，金屬價格只會不斷上升；相反，經濟學家 Julian Simon 則認為，人類的創新、技術進步與替代品能力，會讓資源變得更充裕，價格反而會下降。
「資源不會真正枯竭，人類會找到方法」
兩人最後以五種金屬（鉻、銅、鎳、錫、鎢）的十年後價格作為賭注。結果到了1990年，五種金屬的價格全部下跌，最終由經濟學家 Simon 贏得賭局，也讓「資源不會真正枯竭，人類會找到方法」這個論點成為經典。
回到今時今日這個時間點，金銀比（金價對銀價每盎司的價值）自2025年8月份達到接近86倍水平，回落到現時約60倍水平，這也是為什麼筆者一開首已經說，是追落後。
其實白銀供需缺口在2020年已錄得2.37億盎司的嚇人數字，在2023年已見回落到1.4億盎司，但2020年銀價高位僅每盎司29.26美元，甚至在今年8月仍然相當冷靜，約在每盎司40美元，是直至近月才見爆發衝上衝每盎司80美元。
要說改變最大的因素，就是金價在10月份衝上每盎司4,000美元水平，並一路破頂，這樣一看，令銀價在貨幣金屬當中追落後的感覺更加明顯，所以筆者才認為什麼供需缺口更多似是追升的借口。
若投資者視之為貨幣金屬而追升┌是白銀實際上升的原因，其他因素則不妨放在一邊。只是，白銀市場在短期內似乎由好友當道，銀礦擴產需時，淡友難以有實際數據否決這個論點，所以銀是否還有更高位，似乎是有的，但筆者純以一個投資者心態去思考，金銀比應該很難重返80倍以上的水平。
Elon Musk警告高銀價非好事
近日特斯拉老闆Elon Musk又發聲指，白銀價格太高不是好事。事實上，有分析指，每部特斯拉需要使用1至2盎司白銀，2025年特斯拉總銷量約165萬輛，相當於一年要使用價值1.3億至2.6億美元的白銀。
以特斯拉2024年純利71.5億美元，即佔近1.8%至3.6%。Elon Musk絕對有這個誘因去坐言起行，他又會否化身為白銀大淡友，成為推低銀價的新主因呢？
【Finance730 專欄作家：Barry炒股成長日記】
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