在全球人工智能（AI）投資熱潮持續升溫之際，南韓兩大記憶體晶片龍頭——三星電子與 SK 海力士——其股價走勢正出現愈來愈明顯的分化。2026年5月4日，SK 海力士股價單日急升逾一成，盤中一度升穿140萬韓圜關口，創下歷史新高，市值首次突破一千兆韓圜，成為南韓史上首家「千兆韓圜」市值企業；同日三星電子股價雖然亦創出新高，但升幅約為4個百分點，明顯不及前者。
若由年初起計算累積表現，兩股目前升幅差距已擴大至二十多個百分點，SK 海力士憑藉其在高頻寬記憶體（HBM）領域的領先優勢及相對較低的勞資風險，股價明顯跑贏三星，成為南韓 AI 概念股中最受關注的標的之一。
罷工陰霾成為壓制三星估值的關鍵變數
多家投行及韓國媒體指出，壓抑三星股價相對表現的主要因素之一，是近期持續升溫的勞資糾紛與潛在罷工風險。
4月23日，由多個工會組成的「三星電子全職工會」在平澤半導體園區附近舉行大規模集會，參與員工人數以萬計，要求公司將營業利益的百分之十五用作績效獎金，並取消現行獎金上限制度。工會按近年盈利狀況估算，若相關方案落實，人均獎金金額有機會高達數億韓圜，引發社會廣泛討論。
工會同時預告，若談判未能取得實質進展，將自5月21日起發動為期十八日的罷工行動，時間橫跨多個重要生產檔期，市場因而擔憂三星高階記憶體產能或面臨中斷風險。
面對工會壓力，三星管理層早前透過中央勞資調解程序提出一套涵蓋薪酬與獎金制度改革的整體方案。
10% 盈利分紅加 6.2% 加薪仍未化解三星勞資分歧
根據韓聯社等報道，三星建議自新財政年度起，將現有超額利潤分紅（OPI）制度調整為以「營業利益百分之十」或「經濟附加價值（EVA）百分之二十」之中較有利的一項作為獎金池基礎，同時提出平均加薪百分之六點二，並配套一定比例的股票獎勵及福利改善措施。
然而，工會方面認為，上述方案未能充分回應員工訴求，尤其就「營業利益百分之十五」的分配比例及績效獎金上限安排，仍與資方存在根本性分歧。最終，三月進行的勞資調解宣告破裂，工會隨即啟動罷工程序，雙方關係進一步緊張。
Citi 下調三星，美銀加碼 SK 海力士
在勞資風險升溫的背景下，華爾街大型投行對兩家企業的評價亦出現明顯分化。花旗集團（Citi）分析員 Peter Lee 領導的團隊於四月三十日將三星電子目標價由三十二萬韓圜下調至三十萬韓圜，為今年首次調低該股目標價。相關報告明確指出，「工會罷工風險」及「與獎金相關的額外準備金」是拖累短期盈利前景的關鍵因素。
Citi 同時將三星二零二六年與二零二七年的營業利益預測分別下調約百分之十及百分之十一，並表示在勞資局勢未見明顯緩和之前，將維持對其短期盈利能見度較為保守的判斷，雖然中長期仍視其為記憶體市場結構性增長的受惠者。
與此同時，美銀證券（BofA Securities）在最新研究報告中則上調 SK 海力士目標價，強調該公司已成為高頻寬記憶體（HBM）市場的主要受益者之一，並指出若三星因罷工導致產能受限或成本上升，反而有可能進一步改善 SK 海力士於 HBM 及 DDR5 等產品的定價能力。
HBM 競爭格局：SK 海力士暫居領先，三星加速追趕
在高頻寬記憶體（HBM）這一 AI 伺服器關鍵零組件市場中，SK 海力士目前已在 HBM3、HBM3E 等高階產品取得較多主流 AI GPU 客戶認證，市場普遍視其為現階段 HBM 領導者。
三星雖然在 DRAM、NAND 等傳統記憶體產品仍具規模優勢，但在最新一代 HBM 認證進度與良率提升方面，整體被視為仍處於追趕階段，正積極與 Nvidia 等大型客戶就新一代產品進行認證與長期合約談判，務求縮窄與 SK 海力士之間的差距。
在此背景下，一旦三星因罷工或其他勞資問題導致生產或交付出現不確定性，市場自然傾向將部分高階 HBM 訂單轉向產能已基本鎖定、且勞資關係相對穩定的 SK 海力士，進一步加大二者於股價表現及估值水準上的分歧。
三星基本面依然強勁 首季晶片業務利潤創歷史新高
值得留意的是，即使面臨勞資風險，三星本身的基本面並不疲弱，反而在 AI 週期帶動下交出歷史性業績。
三星官方公佈，二零二六年第一季公司整體營業利益達五十七點二兆韓圜，創歷來單季新高，其中半導體（DS）部門貢獻約五十三點七兆韓圜，佔總體營業利益逾九成。
由於去年同期半導體業務仍深受記憶體價格低迷所拖累，基數極低，今季 DS 部門營業利益按年增長接近五十倍，遠高於市場原先預期，主要受惠於 HBM 與先進 DDR5 產品價格大幅上升，以及 AI 數據中心客戶提前鎖定長期供應合約。
記憶體供應吃緊料持續至 2027 年
從產業周期角度觀察，記憶體供需前景整體仍然相當樂觀。
在四月底業績說明會上，三星管理層表示，目前主要產品線的「供應充足率」已降至歷史偏低水平，多個大型客戶甚至開始預訂 2027 年以前的 HBM 及高階 DRAM 產能，顯示未來兩至三年記憶體供應短缺情況有可能進一步加劇。
多家研究機構與業內人士亦預期，在 AI 伺服器擴建、個人電腦與手機向 DDR5 規格過渡，以及 HBM 需求爆發等多重因素疊加之下，全球記憶體市場至少在二零二七年以前都將維持偏緊格局，目前不少新增產能實際上已經被長期合約預先鎖定。
花旗在下調三星目標價的同時亦強調，記憶體週期本身的強勢並未改變，只是短期內罷工風險與獎金相關準備，令市場必須對三星盈利波動及估值折讓作出額外考量。
