以Polymarket與Kalshi兩大平台領軍的預測市場交易規模自2024美國大選以後出現大爆發，且話題多多，普通人都可以就住美國與伊朗什麼時侯會達成協議、哪球隊會奪得NBA總冠軍、甚至耶穌今年內會否降臨等題目押注。
支持者認為預測市場非賭博，而是金融產品，性質無異於牛熊證或窩輪，更有人指平台體現群眾智慧，預測結果比大型機構的民意調查更準確。本文從2個角度為大家逐一拆解這門新興事物：
- 甚麼是預測市場？ 它是金融衍生產品還是賭博？
- 目前哪類人在上面賺大錢？當中存在哪些風險？
至於預測市場的法律風險可參考：
甚麼是預測市場？
預測市場的運作邏輯並不複雜：平台就某一未來事件的結果開設「二元合約」，參與者以資金押注「是」或「否」，最終結果由平台根據事先設定的結算標準判定。與傳統賭場最大的分別在於，預測市場沒有莊家，也沒有預設賠率。參與者透過真金白銀下注，間接反映出事件發生的概率。
這種設計背後的理論基礎源於經濟學中的「群眾智慧」概念——當大量獨立個體將各自的私人信息以金錢為代價匯集到市場中，最終形成的價格被認為能夠反映事件發生的真實概率。
愛荷華電子市場自1988年起持續運作至今，多個選舉周期的學術研究均發現其價格預測表現優於同期民調。Polymarket與Kalshi等平台正是以此理論為依託，將自身定位為「發現真相的工具」或「社會認識工具」。
當中Polymarket其技術架構建基於Polygon區塊鏈，交易以USDC穩定幣結算，平台本身並不擔任傳統意義上的莊家角色，而是從每筆成交中抽取少量手續費。值得注意的是，Polymarket成立於2020年的平台曾因未註冊為交易所，於2022年被美國商品期貨交易委員會（CFTC）罰款140萬美元，其後同意封鎖美國用戶長達三年。直至2025年7月，Polymarket透過收購受監管平台QCEX才獲得CFTC牌照，正式重返美國市場。
預測市場二元合約例子
以最基本的「二元合約」為例：4月22日香港最高溫度會否高於29度？參與者只能選擇買入「YES」或「NO」。計價單位為「仙」（cent），最終猜中的人可取回1元。
假設此刻買入YES的價格為2毫（即20仙），這反映資金池中只有兩成資金認為當日香港最高溫度會高於29度；其餘八成資金則認為不會。
如果將概率放入分母，用1來除，便能換算為港人熟悉的賠率形式。例如上述兩成概率的YES，即1賠5；對家NO則為1賠1.25。簡單而言，就是一群人與另一群人互相對賭。
憑什麼預測市場賠率代表群眾共識？
英國統計學家法蘭西斯·高爾頓（Francis Galton）在 1906 年的「猜牛重量」實驗，後來成為「群眾智慧（wisdom of crowds）」的經典例子：當一個群體同時滿足四個條件時，他們的平均估算往往比多數專家的個人判斷更準確。
- 意見獨立
每個參與者估算時，不能只是跟著別人瞎猜，而要各自用自己的資訊與判斷去估。如果大家都只看「目前的平均價」或互相影響，整個群體就容易陷入從眾偏誤，失去彌補個人錯誤的機會。 - 多樣性／分散的資訊
參與者不能全是同一種背景、同一種資料來源，否則就算人多，也只是「一堆人用同樣的錯誤資訊去猜」。只有當大家掌握不同資訊、不同角度（例如農夫、屠戶、市場攤販、觀光客），錯誤才會在平均中互相抵消，讓整體更接近真實值。 - 分散決策（去中心化）
估算應該由多個獨立的「小決策者」各自做決定，而不是由一個中心權威或幾個人統一拍板。在預測市場裡，這通常體現在每個人自己下單，而不是由少數專家或平台幫所有人決定價格。 - 有機制匯總成單一數字（例如平均或價格）
光有獨立、多樣的意見沒用，還需要一個機制把這些意見「匯總」成一個最終數字，例如在猜牛實驗中，是「把所有答案取平均」；在預測市場裡，是「用合約價格」作為對事件發生機率的共識。
當一個群體同時滿足這四個條件時，個別人的誤差會在平均中被抵消，群體的「集體猜估」就很可能比單一專家的預測更接近真實值。
預測市場自2024美國大選起規模爆發
2024年是預測市場由小眾玩意開始走向普及化的一年。由於美國總統大選形勢變化極快，而全天候以真金白銀投票的預測市場，其賠率變化遠快於民意調查，因此成為媒體觀察選戰形勢最順手的工具。
事後有大學統計，選戰期間共有超過2,500個政治預測合約，涉及約188億港元的交易額。其中一個名為PredictIt的平台，預測準確度高達93%；至於預測市場兩大龍頭Kalshi與Polymarket，則分別為78%及67%。
準確度最高的PredictIt，由於限制了玩家的下注金額，變相不會出現單一極端玩家大量買入、削弱群眾智慧效果的情況。
甚至CNN去年亦與預測市場公司Kalshi達成合作協議，將預測市場的即時機率整合至新聞節目及網上內容。Bloomberg終端機亦已整合Polymarket的數據供用戶參考，反映預測市場無疑已成為投資者的參考資訊來源。
與此同時，市場規模亦增長迅速。顧問報告估算，預測市場在2025年的交易規模介乎500至600億美元，與全球體育博彩市場規模相若。預計到2030年，有機會增長至1萬億美元，相當於香港樓市去年交易額的12倍。
Polymarket 84.1%交易者虧損｜預測市場財富分配的殘酷現實
然而，想在預測市場分一杯羹並非易事。預測市場與股票市場一樣，只有少數頂尖玩家能「贏」走大部分資金。
獨立鏈上分析師Andrey Sergeenkov於2026年4月發表的研究顯示，在分析Polymarket上二百五十萬個錢包地址後，高達百分之84.1的交易者錢包處於虧損狀態，僅百分之二的用戶過去一年累計利潤超過一千美元，而能夠持續活躍超過一年且月均利潤超過五千美元的六千六百名交易者中，僅百分之二點六維持了長期參與。
更早的學術研究由柏林工業大學的Felix Reichenbach等人完成，他們分析二百萬名用戶後亦發現約七成用戶錄得負利潤。輸家的共同特徵通常是交易過於頻繁、盲目押注冷門、欠缺分析能力以及注碼控制不佳——與股市中散戶的常見「死因」如出一轍。
綜合目前分析，能夠在預測市場獲利的第一類人是高頻交易者。他們專門瞄準確定性高的預測合約。
例如下午3時香港已錄得30度，但「今日香港會否達到29度」的預測合約中，買入YES仍僅為98仙。只需等候半天，回報便有2厘。透過密集操作，積少成多。亦有人選擇在不同平台之間比較賠率，例如Polymarket與Kalshi就同一事件可能出現不同賠率，藉此低買高賣賺取差價。
另一類是得悉內幕資訊的人。以太坊共同創辦人Vitalik Buterin曾公開透露，他在Polymarket上針對自己認為不理性的預測投入四十四萬美元，最終獲取約七萬美元利潤，回報率為一成六。這種套利行為本身無可厚非，但它凸顯了市場參與者之間的信息不對稱。
預測市場上內幕交易及操縱手法層出不窮
更為嚴重的是，這種信息不對稱已經演變為一系列內幕交易與市場操縱案件。2025年12月至2026年1月期間，美國陸軍特種部隊一名三十八歲士官長Gannon Ken Van Dyke，在參與規劃及執行抓捕委內瑞拉領導人馬杜羅的行動期間，利用其接觸的機密政府信息，在Polymarket上十三次交易相關合約。他在2025年12月26日創建賬戶，至2026年1月3日凌晨特朗普宣布行動後，獲利超過四十萬美元，折合約三百一十二萬港元。
以色列的案例同樣觸目。2026年2月，以色列當局起訴兩名被告——一名以色列空軍預備役人員及一名平民——涉及2025年6月以伊十二天戰爭期間的內幕交易。該預備役人員在參加秘密簡報後，向平民同夥通風報信預告攻擊將於當晚展開。
該平民隨即在Polymarket下注，更透過WhatsApp將消息分享給五名好友，並警告他們不要散播以免「被扔進監獄」。起訴書指出，將機密信息用於在國際平台賭博可能危及作戰行動及機組人員安全，對國家安全造成嚴重損害。
在平台主動監管方面，Kalshi的內幕交易監察系統曾主動揭發一宗標誌性案例。YouTube創作者MrBeast的影片編輯Artem Kaptur，利用工作中獲得的重大非公開信息，在Kalshi上交易與MrBeast影片相關的市場，交易額約四千美元。
Kalshi的監察系統發現其在低賠率市場上取得近乎完美的交易成功率，經調查後認定Kaptur利用從工作中獲得的非公開信息進行交易，最終對其處以罰款、沒收利潤並暫停使用平台兩年。MrBeast公司Beast Industries隨後解僱了Kaptur，並稱「對此行為零容忍」。
除內幕交易外，市場操縱的手法亦層出不窮。2026年4月，巴黎戴高樂機場外圍的Météo-France氣象感應器兩度出現異常讀數，在短時間內急升攝氏四度，突破Polymarket巴黎溫度賭盤的結算門檻。一名用戶在當日押注高於攝氏二十一攝氏度，儘管共識預測僅為十八攝氏度，最終獲利近三萬歐元。法國氣象部門已向憲兵隊提交刑事投訴，Polymarket則暫停了該受損數據源的使用。
值得留意的是，平台未有取消已結算合約或退款，這引發了關於「神諭」數據源可靠性及平台責任的辯論。Coinbase行政總裁Brian Armstrong的行為則代表了另一類操縱——2025年10月30日，他在第三季度業績電話會議尾聲突然唸出「Bitcoin、Ethereum、Blockchain」等詞彙，而這些詞彙正是Kalshi與Polymarket「提及市場」上的押注標的。雖然Armstrong事後在社交平台形容此舉「很有趣」，但市場參與者與評論人普遍認為，這種行為對預測市場的公信力構成損害。
