施羅德投資：中國市場出現明確正面信號

踏入2023年11月，施羅德投資依然對於股票市場持較為積極的態度。該行指當下中國市場股票估值具吸引力，近期亦陸續出現正面因素，當中有幾個變化非常值得關注，包括金融工作首次提升至「中央」層次及中央財政釋放約一萬億人民幣資金。

金融工作首次提升至「中央」層次

第一，中國內地於2023年10月底召開中央金融工作會議，並首次將金融工作提升到「中央」層次，與經濟工作看齊，可見金融工作的重要性被大幅提升。會議首次提出「金融強國」，指明金融的健康發展與國民經濟和民生息息相關。這無疑把金融推到了舞臺中央。我們期待未來有更多積極的政策出台。

第二，中央財政罕有地在2023年中臨時提升赤字率至3.8%，釋放約一萬億人民幣資金，並將五千億用於今年。這或將顯著拉動2023年第四季度的經濟增長，並為2024年經濟開局奠定不錯的基礎。

然而，我們意識到這當中存在一些影響因素。首先，從歷史上看，中央財政只佔國內財政支出的15%左右，而地方政府佔85%。其次，在近幾年土地市場低迷的背景下，地方政府的非稅收入持續下滑，而近兩年的稅收收入亦因經濟週期性的緣故相對低迷。

第三，工業品價格開始反彈。2023年10月，採購經理指數（PMI）重新回到50%以上的擴張區域，其中特別值得關注的是主要原材料購進價格，自5月起已是連續四個月回升，目前已回升至59.4的歷史中樞水平。

我們從南華工業品指數亦能找到印證。該指數在經歷一年多的盤整後，已從2023年5月開始出現轉捩點，至今已持續反彈約20%。由此，我們似乎可以拼湊出一幅宏觀圖景。

2023年年中在宏觀經濟政策明確轉為正面之後，部分廠商和貿易商轉為樂觀，處於歷史低位的原材料價格隨之出現一些反彈，從而帶動南華工業品指數和工業生產者出廠價格指數（PPI）反彈。

價格回升進一步刺激貿易和生產，令生產指數亦出現回升。這種變化是正面的。原材料價格的變化或會間接帶動工業品出廠價格的變化，改善製造業企業的利潤情況，有助防止通貨緊縮。另外，由於製造業企業的利潤佔整體工業企業的比例較大，所以PPI的回升亦有可能對整體工業企業的利潤回升有較明顯的拉動作用。

然而，由於下游需求尚未明顯啟動，所以新訂單回升並不明顯，入秋後的消費和房地產市場和出口表現仍有待觀察。

第四，在時隔六年之後，白酒龍頭的批價再次獲批上調。其批價已經多年未曾調整，此次獲批具有標誌性意義，或許代表著商品價格的定價機制將更加市場化。這增強了投資者的信心。

由此可見，股票雖然積弱，但是正面因素是在累積的。從靜態的資產配置角度來看，當前股票市場估值具備走強的基礎。隨著積極因素逐步累積，或許會出現量變到質變的過程。我們認為這正好是加大研究和捕捉投資機會的時刻。