今年上半年日、韓、台的指數遠遠跑贏恒指，市場普遍將此解讀為全球經濟的「K型」發展，但踏入10月份，環球債息越來越高，有居高難下的勢頭，投資者不得不重新思考手上的資產應該如何配置，而初步見到的走向，似是從「K型」走向「U型」的發展。
美國聯儲局主席沃什在9月表示「廉價資金時代已經結束」，美國10年期國債當時處於4.8厘水平，至執筆當刻已升至5.24厘，短短一個月時間升近0.4厘，未來的問題似乎不是美聯儲再加息的空間有多少，而是AI投資在搶奪市場資金時，能承受多高的利率。
AI軍備競賽才是真正通脹推手
我們一般都過份將通脹問題歸咎於油價，美國傳奇對沖基金經理阿克曼（Bill Ackman）卻提醒我們，當前通脹的真正推手其實是AI軍備競賽，而聯儲局的加息手段可能完全用錯了藥方。
Bill Ackman指出，爭奪超級智能的潛在回報近乎無限，科技巨頭對算力與電力的渴求根本不受高利率影響；聯儲局加息不但壓不住AI投資狂潮，反而會令融資利息成本滲透至各行各業，最終將通脹越推越高，陷入「越加息、越通脹」的惡性循環。
面對高息常態，投資前必須先捫心自問：「市場上有什麼生意，能穩健跑贏5厘回報？」
這5厘是以『近乎零風險』回報為基準——即使退一步在香港銀行承造美元定存，隨手也有逾4厘息落袋。
這令資金配置的思考變得極端殘酷：你究竟願不願意承擔風險？若將市場的風險光譜簡化為0（極低）與10（極高），追求低風險的話，定存幾乎立於不敗之地。但只要將風險指針稍微往右撥至「1」，例如買滙控（0005），投資者冒險換來的額外回報，可能僅僅1厘額外回報，即是從定存的3厘回報，上升到滙控的股息率4厘。
為了這區區1厘超額回報，代價是什麼？看看受英國暴利稅消息困擾的滙控，股價由150元回落至145元，這5元跌幅已蒸發3.3%。換言之，輕輕一跌就要坐足3年才能追平定存。
資金出路極度壓縮 僅AI及生物科技捱得起貴息
再望向風險光譜另一邊，如果潛在盈利有限，為什麼還要捱貴息去加大投資，除非是那些已經債務水平高企的公司，有能力的公司數年前已經選擇及早減債、輕身上路。唯有AI及生物科技業這類潛在回報率極高的行業，才能捱得起貴息。
結果是，資金的出路被極度壓縮，演變成非左即右的單邊抉擇。夾在中間的傳統產業，唯有等到跌夠，即是值博率重新浮現的那一刻，才會有吸引力。這就是為什麼「K型」不足以精確概括當前局勢，市場更似是一個中間凹陷的「U型」軌跡，而最大問題是，目前沒有任何良計能拆解這個「U型」局面。
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