上周五領展（0823）宣佈自2005年上市以來首次供股，以五供一比例和供股價每股44.2元（港元．下同），集資188億。由於供股價較上周四停牌市價折讓近三成，且領展負債仍在可控水平，故計劃的推出頗令市場嘩然。
有分析指REITS派息需達盈利九成，向來留有的現金不多，且領展過去一年多買入不少資產，例如去年12月便以約125億購下新加坡兩商場，故集資是遲早問題。
但領展的資產淨值達每股77元，理應能透過賣出現有物業作減債，並優化其資產組合，而非採用大折讓供股此會傷害現有股東的方式。合理的解釋是，加息對其資產及業務的影響比預期大，此外，香港物業或需再減值。例如去年11月新地（0016）便以每呎樓面地價約2,700元購得觀塘安達臣道商業地，較同年8月領展買入鄰近地皮低近一半。因此，供股價看似大折讓，更是反映其所持資產估值勢下調。
至於供股與否，便繫於領展的前景及經營風險。由於香港商用物業的增長空間未必大，且領展投資海外市場没有太大優勢，故前景只能說平穩；但在加息放緩，且集資額足夠應對未來資金需要，領展的經營風險也不高。今年計，若領展能維持3元的派息，以6%息率計，每股50元左右應是一個較安全的買入水平，因此，44.2元的供股價還是有利可圖的。
至於近年頗受散戶歡迎，即以藍表申請額外供股權的方法，卻不一定有好處。首先領展的供股比例較「齊整」，有價有市，不賣出並放棄的散戶相信很少，故可得的分配不會多。此外，申請資金需凍結為8天，比一般IPO更長。近年市況變化之大，8天已可翻天覆地。因此，從投機角度看，領展供股的炒賣空間不大。
作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券
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