周三金管局公布一系列數據，媒體焦點都放在外匯基金投資，在第三季錄得歷來第二高虧損，投資虧損達1001億元，首三季累計更蝕2655億元，形容是「股債匯三殺」。
過千億元的季度虧損，說來有點抽象，但這個已是外匯基金歷來第二次有過千億的虧損，對上一次已要倒數到2020年疫情剛爆發的第一季，這在香港官員常說已經復常HK is Back 的今天，真是有點平行時空感覺。
更重要是今年首三季，外匯基金已經損手逾2600億元，佔外滙基金虧損幅度達6%，這對金管局來說絕對是成立以來的「黑暗時刻」，因為對上一次有全年錄得如此大額虧損，已經要倒數到2008年金融海嘯期間，但當年損手亦只是750億。即使第四季當局有本事能賺回一千億，全年虧損仍會創下歷來最高紀錄。
金管局總裁余偉文好自然將虧損責任歸咎投資市場，形容是「幾十年來第一次見到股票、債券和外滙市場投資者都面臨虧損」，資本市場「無險可避」。
當然以恒生指數計，即使十一月大翻身急升26%，創廿四年來最大月度升幅，但今年來仍然下跌了兩成，不過如果將資金放到美股，道指今年只是下跌了5%，如果眼光利害一點，在九月低位買入，回報更逾兩成。
以外匯基金過去一直自豪的審慎投資策略，今年居然勁蝕逾2600億，負責官員只是輕描淡寫說「無險可避」，與日前在金融峰會上的一副得意樣子，說「香港開始復常」，真有天淵之別。
但今天更值得關注的，我認為還有兩組數字是被媒體忽略，其中一個是存款及貸款變化，另外一組則是「家庭負債總額」。
先說港元存款，十月再下跌1.4%，跌幅較九月的1.1%再擴大，已經是連跌四個月，更是去年七月以來最大按月跌幅，按實際規模計（7.27萬億元），就是2020年6月以來最少，較去年初的高位更跌了16%。
當然，部分原因是由於聯儲局進取加息，部分本地銀行提高了美元定期利率水平，於是市民就由港元存款轉為美元，但不可以排除是港美息差因素，令資金流出香港，這由銀行體系結餘跌穿一千億可以引證。
至於銀行貸款亦持續疲弱，十月大跌1.2%，表現是今年來最差。如果以全年計，按金管局數據（圖二），以年率計首三季本地貸款錄得0.9%負增長，這在過去十年是從未出現過，即使在2020年疫情首度爆發，當年貸款仍有1.2%增長。
同一天金管局進行的第3季「中小企貸款狀況調查」，有12%受訪者表示銀行對其貸款的取態有所「收緊」，而前一季的結果僅為7%，銀行「落雨收遮」是信貸緊縮的第一步，可見本地經濟基調，並不是好像官員「說好香港故事」那麼動聽。
更值得留心的是香港的經濟，已處於一個高槓桿水平。表面上，特區政府沒有外債，但私人部門債務卻愈升愈高，這就是我覺得需要關注的第三組數字：家庭負債總額。按金管局公布，截至今年第三季，家庭負債總額佔GDP比重（見圖三），已經升至94.6%，是05年以來新高，亦比當時幾乎翻了一番。
按金管局解釋，約九成的家庭負債為住宅按揭貸款，以及有金融資產抵押的貸款，這反映了在高樓價的香港，不少家庭仍然要為高昂樓價負上沉重債務。
現在的危機是，在激增的家庭債務下，香港樓市已確認步入下行周期（較高位跌逾16%），加上利率有追加風險以及香港經濟連續三季負增長，使得捍衛聯繫滙率要比1997年時更加困難。在金融管理局管理的外滙儲備，已從去年底約5000 億美元跌至十月的 4170 億美元，這是有史以來最大的跌幅，資產水平回落至2016年底以來最少。
當然，目前外匯基金規模仍是貨幣基礎的1.6倍，金管局仍有相當實力擊退炒家捍衛聯匯制度，但正如本欄一再強調，捍衛聯匯需要整個社會負上高昂的代價，在經濟深度衰退下仍要大幅加息以保持港元穩定。
更重要是，政府財政狀況正在大幅惡化，截至十月底財政年度首七個月的財赤已高達2,757億，比原來預算高了2,200億元，財政儲備更跌穿七千億大關（6,814億元），只夠政府開支的十個月，這是回歸以來從未見過的低水平（03年沙士最差時候也有13個月），一旦全年財赤遠高於預期，加上外匯儲備減少，這就是爆發金融危機的最大關鍵。
諗諗下，可能標題改為「香港的黑暗時刻」更加貼切。
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